[摘要] 2013年7月，工信部公布了2013年首批淘汰落后產能企業(yè)名單，包括19個行業(yè)的1294家企業(yè);8月發(fā)改委發(fā)文稱將堅決遏制產能過剩行業(yè)盲目擴張，并將鋼鐵、水泥、電解鋁1、平板玻璃和船舶列為產能過剩重點行業(yè)。截止到2013年10月，五行業(yè)總資產11.5萬億，總負債7.7萬億，平均資產負債率為66.7%。
2013年7月，工信部公布了2013年首批淘汰落后產能企業(yè)名單，包括19個行業(yè)的1294家企業(yè);8月發(fā)改委發(fā)文稱將堅決遏制產能過剩行業(yè)盲目擴張，并將鋼鐵、水泥、電解鋁1、平板玻璃和船舶列為產能過剩重點行業(yè)。截止到2013年10月，五行業(yè)總資產11.5萬億，總負債7.7萬億，平均資產負債率為66.7%。
五大行業(yè)內已萎縮 表面存擴張假象
五大行業(yè)貸款規(guī)模約5萬億，五大產能過剩行業(yè)總負債規(guī)模在7.7萬億，但其中包括有息和無息負債。其中五大行業(yè)的有息負債總規(guī)模約5.15萬億。有息負債有間接融資(貸款)和直接融資兩個來源，其中貸款占絕大部分，直接融資中債券融資大概在500-600億，再扣除信托等其他融資，整體信貸規(guī)模約在5萬億左右。
按照國際標準，產能的正常利用率在79%-83%之間，超過90%則說明產能不足，低于79%則說明產能過剩。以五大產能過剩行業(yè)為例：目前我國粗鋼產能利用率為70.8%;電解鋁產能利用率約為72%;水泥產能利用率為73%;平板玻璃利用率為68%;造船業(yè)產能利用率也只有50%左右。從數(shù)據(jù)上看，明顯產能過剩。
雖然五大行業(yè)產能過剩已經被討論了很多年，但實際上得益于我國固定資產投資的快速增長(過去10年年均27%)，過剩“產能”還是被飛速發(fā)展的基建和房地產所消化了。尤其是從2003-2007年，實際上是周期性行業(yè)的“甜蜜期”，高速擴張的投資和負債使得五大行業(yè)的盈利能力保持在一個較高的水平。此后，在經歷了2008-2009年的低迷后，由于四萬億的推出，使得本已開始收縮的行業(yè)繼續(xù)擴張，從而導致了行業(yè)在未來可能會經歷一個更加痛苦的產能去化周期。
產能過剩導致三大信用風險
經營困境將加速產能去化，目前過剩產業(yè)的經營困境在完成產能去化之前將難以得到有效解決：首先，過剩行業(yè)的產能與我國的經濟體量不匹配，五行業(yè)產能都接近甚至超過全球產能的50%，而我國GDP僅占全世界10%左右，并且大部分企業(yè)也不具備在海外市場競爭的成本和技術優(yōu)勢。其次，以投資拉動的經濟增長模式難以持續(xù)。產能過剩行業(yè)長期以來難以有效進行產能去化，除了地方政府保護外，還在于我國長期以來靠固定資產投資拉動經濟的增長模式。
此外產能過剩行業(yè)資產質量問題會較早暴露三大信用風險。其一為政府平臺貸款風險：根據(jù)審計署統(tǒng)計，地方政府債務約18萬億，其中銀行融資大約12萬億。其二為房地產貸款風險：銀行業(yè)表內房地產貸款大約為15萬億，表外貸款規(guī)模大約在5-10萬億，整體規(guī)模約為20-25萬億。其三產能過剩行業(yè)貸款風險：規(guī)模約5萬億，主要集中在鋼鐵、有色、水泥、造船和電解鋁等行業(yè)，其中鋼鐵行業(yè)占比最大。
相較融資平臺和房地產，產能過剩行業(yè)有以下劣勢：盈利能力差、負債率高、融資可得性差、產能過剩嚴重。因此，產能過剩行業(yè)貸款資產質量有可能將成為銀行爆發(fā)信用風險的第一棒。假設產能過剩行業(yè)未來兩年經歷產能去化后，五大行業(yè)整體的產能去化率約為11.2%，按照5萬億的總貸款規(guī)模計算預計將產生不良貸款約5700億，相應的增加銀行不良率約80bp，而對未來兩年的利潤影響大約為16%-17%之間。
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