股指期貨成功嵌入資本市場 帶來巨大想象空間
起跑三年，年度成交量躍居全球同類產(chǎn)品前五位，在功能逐漸發(fā)揮的同時，未發(fā)生一例結(jié)算風(fēng)險或市場操縱事件。中國內(nèi)地第一只，也是迄今唯一的一只金融期貨產(chǎn)品的表現(xiàn)，令人矚目。
探路三年，滬深300股指期貨為中國金融衍生品市場提供了巨大的想象空間。未來，國債期貨、利率期貨、期權(quán)等更多衍生產(chǎn)品期待推出，無疑將助推年輕的中國資本市場走向成熟。
成金融衍生品后起之秀
2010年4月16日，醞釀多年的滬深300股指期貨以中國內(nèi)地首個金融期貨品種的身份亮相。
三年時間轉(zhuǎn)瞬即逝。誕生初期一度引發(fā)爭議的滬深300股指期貨，如今已成功嵌入中國資本市場。
截至3月22日，共有70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII(合格境外機構(gòu)投資者)，以及14家期貨公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，以機構(gòu)投資者身份參與股指期貨交易。
分析人士認為，基金、券商等大型投資機構(gòu)相繼入市，股指期貨這一成熟市場普遍使用的衍生產(chǎn)品，已經(jīng)成為中國資本市場不可或缺的投資和避險工具。
“一方面，套保套利交易大幅增長；另一方面，商品期貨投資者介入的興趣也大大增加。”國泰君安期貨分析師胡江來表示，三年間股指期貨市場投資者隊伍大幅擴容。
同時，交易量也穩(wěn)步攀升。來自中國金融期貨交易所的統(tǒng)計顯示，截至3月28日，滬深300股指期貨上市近三年累計成交2.4億手(按照單邊計算)，成交金額194.9萬億元；日均成交超過30萬手，日均成交額逾2400億元。
在國際金融衍生品市場，滬深300股指期貨儼然成為“后起之秀”。權(quán)威機構(gòu)美國期貨業(yè)協(xié)會對全球80余家衍生品交易所的排名顯示，2012年中金所憑借單一產(chǎn)品進入全球期貨、期權(quán)衍生品交易所24強；滬深300股指期貨年交易量則位列股指期貨類產(chǎn)品交易量第5名。
穩(wěn)定股市對沖風(fēng)險
作為成熟資本市場的基礎(chǔ)性制度安排，股指期貨給中國這個“亞太地區(qū)最具活力新興市場”帶來的變化同樣深刻。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，期指上市后，滬深300指數(shù)漲跌幅超過2%和3%的天數(shù)分別下降了54%和66%，相應(yīng)的波動幅度在1%以內(nèi)交易日則增加了近15%，這表明股指期貨上市以來，股市的穩(wěn)定性出現(xiàn)了大幅改善。
在降低市場波動的同時，股指期貨力助現(xiàn)貨市場完善定價機制，這也使得后者得以更好地發(fā)揮經(jīng)濟“風(fēng)向標”的作用。“股市基礎(chǔ)定價、期貨輔助發(fā)現(xiàn)、現(xiàn)貨具體定價、期指宏觀校正”，成為中國資本市場的全新定價模式。
在分析人士看來，過去三年中國股市出現(xiàn)了一個典型的變化，即越來越多手握巨資的機構(gòu)在面對市場大幅波動時，不再急于大規(guī)模買入或拋售股票，而是先在股指期貨市場進行相應(yīng)操作，然后在現(xiàn)貨市場上買賣股票后平倉股指期貨頭寸。這一模式不僅降低了投資者的成本，也降低了大規(guī)模買賣對現(xiàn)貨市場的沖擊。
股指期貨上市帶來的另一個顯著變化，則是不同策略投資產(chǎn)品的“爆發(fā)式增長”。基于股指期貨推出的對沖基金，不僅滿足了部分高風(fēng)險偏好投資者的需求，更推動著中國財富管理市場的多元化發(fā)展。
將助推中國資本市場走向成熟
對于普通投資者而言，股指期貨帶來的變化遠比單純的數(shù)據(jù)更加直接而生動。
有著近10年股齡的余超告訴記者，股指期貨上市后，每個交易日提前15分鐘打開電腦已經(jīng)成了一種習(xí)慣。“股指期貨開市早于現(xiàn)貨市場，而開盤時段的信息往往會奠定全天市場的基調(diào)。所以這15分鐘是必須關(guān)注的時段。”余超說。
加快發(fā)展金融衍生品市場，顯然不是余超一個人的期待。
數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，中國內(nèi)地銀行、保險、證券等各類金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模已達151萬億元，債券市場余額和股票市場市值分別達到23萬億元和22萬億元。全社會對金融風(fēng)險管理的巨大需求，與金融衍生品市場發(fā)展的嚴重滯后之間，已經(jīng)形成了巨大的反差。
值得注意的是，在本土市場滬深300股指期貨一枝獨秀的同時，新加坡、美國等境外交易所卻不斷推出與人民幣資產(chǎn)和A股相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品。有專家警告，如果任由這一狀況延續(xù)，中國金融發(fā)展的自主權(quán)將受到威脅。
上海證券交易所首席經(jīng)濟學(xué)家胡汝銀表示，與美國次貸危機暴露出的創(chuàng)新過濫、供給過度恰好相反，中國金融市場的問題是創(chuàng)新缺失、管制過度。“在全球化和對外開放條件下，缺乏配套的金融衍生產(chǎn)品將是整個金融市場最大的潛在風(fēng)險之一。”
在期待和擔(dān)憂的交織之中，市場對于推出國債期貨、外匯期貨、股指期權(quán)等品種的呼聲日漸強烈。
作為先行者，滬深300股指期貨三年探路取得的成績，無疑將為中國本土金融衍生品市場的未來提供巨大的想象空間。而其成長過程中積累的投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險控制、監(jiān)管等寶貴經(jīng)驗，也將助推尚顯稚嫩但充滿活力的中國資本市場走向成熟。
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