“11超日債”違約危機(jī)懸頂 信用債情緒降溫
有關(guān)信用債風(fēng)險(xiǎn)的提示可能不只是“盛世危言”。
1月23日，已經(jīng)滿城風(fēng)雨的“11超日債”將召開首次債券持有人大會(huì)，在此之前關(guān)于“11超日債”或成為2013年債市違約首例的預(yù)警已經(jīng)甚囂塵上。2012年12月20日，該券因?yàn)榘l(fā)行人資金鏈瀕臨斷裂而被停牌，至今仍未復(fù)牌。
與之同時(shí)，伴隨著債市擴(kuò)容，城投債發(fā)債主體資質(zhì)下移，以及中小企業(yè)私募債等低信用等級(jí)債擴(kuò)容，開年不足一月，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于信用債市場(chǎng)的投資態(tài)度已經(jīng)悄然變味。
早在去年年末，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券資信評(píng)級(jí)專業(yè)委員會(huì)委員周沅帆預(yù)測(cè)，估計(jì)2013年會(huì)有1-2單債券實(shí)際違約。
令市場(chǎng)擔(dān)憂的是單一券種違規(guī)可能引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)。1月21日，北京某中等規(guī)模基金公司債基經(jīng)理指出，“由于債市流動(dòng)性遠(yuǎn)低于股市，一旦實(shí)際違約事件發(fā)生，機(jī)構(gòu)持有人將不可避免的減持其它券種應(yīng)對(duì)贖回壓力，造成債市震蕩。”
“11超日債”成債市關(guān)注核心
3月11日，“11超日債”將迎來首個(gè)付息日，此次付息金額為8980萬元。
1月18日，超日太陽發(fā)布公告稱， 1月16日，超日太陽董事會(huì)已經(jīng)審議通過了《關(guān)于為2011年公司債券提供擔(dān)保的議案》，以超日太陽及其子公司的部分應(yīng)收賬款、部分不動(dòng)產(chǎn)及機(jī)器設(shè)備等資產(chǎn)為“11超日債”提供擔(dān)保。
此舉被認(rèn)為是緩和市場(chǎng)擔(dān)憂的手段。
1月21日，消息人士透露，在超日太陽董事會(huì)上述議案出爐之前，曾經(jīng)有債券持有人上書上海市證監(jiān)局，要求監(jiān)管層全程督促和監(jiān)督債券發(fā)行人和受托管理人追加信用擔(dān)保，以及本息保全等環(huán)節(jié)。
由于不同于山東海龍、江西賽維等債務(wù)最終由“政府托底”的解決模式，民營背景的超日太陽被認(rèn)為極有可能成為首家出現(xiàn)違約危機(jī)的信用債發(fā)行人。
上述北京某中等規(guī)模基金公司債基經(jīng)理坦言，盡管本身沒有持倉“11超日債”，但是對(duì)于這一券種卻十分關(guān)注。“一旦出現(xiàn)違約事件，極有可能波及到整個(gè)信用債市”。但他同時(shí)也認(rèn)為，“由于國內(nèi)尚未發(fā)生實(shí)際的信用違約事件，因此發(fā)行人和主承銷商都會(huì)想盡辦法避免成為第一例，超日太陽無法償付利息的可能性不大。”
與此同時(shí)，市場(chǎng)上亦有消息稱，上海市奉賢區(qū)政府也在與超日太陽各方債權(quán)人協(xié)商，幫助超日太陽順利渡過第一次付息難關(guān)。
即便如此，業(yè)內(nèi)對(duì)于2013年市場(chǎng)上是否會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)信用違約事件的預(yù)期已經(jīng)不甚樂觀。
富國基金某債基經(jīng)理認(rèn)為，鑒于此前4只中小企業(yè)集合票據(jù)的違約事件，以及臨近的11超日債違約概率大增，控制好對(duì)中低等級(jí)信用債的投資把握更顯得重要。
市場(chǎng)另一個(gè)擔(dān)憂是信用債市場(chǎng)對(duì)于利好已經(jīng)發(fā)行過度，使得投資價(jià)值已經(jīng)大打折扣。北京某基金公司債券研究員坦言，目前來看，信用債僅剩下配置價(jià)值，預(yù)計(jì)2013年這一類品種很難重復(fù)去年的表現(xiàn)。
債基經(jīng)理開始減倉
信用債曾是2012年機(jī)構(gòu)投資人最大的功臣。
以公募基金為例主要配置此品種的信用一級(jí)債基在2012年平均凈值漲幅高達(dá)10.28%，是所有類型基金中表現(xiàn)最好的品種。
在剛剛出爐的債基四季報(bào)中，多數(shù)債券型基金經(jīng)理鮮有提及信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，譬如某大型信用債概念的債基經(jīng)理們，則通過“長(zhǎng)期看好信用債走勢(shì)”、“短期沖擊”和“流動(dòng)性沖擊”等詞匯，對(duì)目前信用債市場(chǎng)的熱點(diǎn)討論則顯得刻意避重就輕。
不過從去年年末開始已經(jīng)有跡象顯示，不少債基經(jīng)理開始減少信用債品種的配置力度。根據(jù)宏源證券發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年12月份，基金信用債托管量月增持量重新回落到199億。在此之前，這一數(shù)據(jù)一度高達(dá)771億。
申銀萬國證券研究人士認(rèn)為，信用債市場(chǎng)資金最寬裕的階段也已經(jīng)過去；目前信用債利率較低，信用利差也不具有保護(hù)；潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，對(duì)信用債的中期走勢(shì)并不樂觀。
與此同時(shí)發(fā)債主體下行使得債券品種良莠不齊的現(xiàn)象加劇，尤其是城投債和中小企業(yè)私募債，可能成為信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的主要窗口。
2012年，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的城投類債券（僅包括中期票據(jù)和企業(yè)債兩種形式）累計(jì)達(dá)6367.9億元，城投債被認(rèn)為是2012年信用產(chǎn)品供給端放量的主要推手之一。
市場(chǎng)擔(dān)憂城投債發(fā)債主體信用資質(zhì)下降，導(dǎo)致城投債風(fēng)險(xiǎn)加劇。早在去年年末，深圳一家私募基金曾傳出消息稱，已經(jīng)減持大部分城投債頭寸。
不過，國泰君安人士1月21日指出，原城投債的擔(dān)保物可信度有折扣，即使減少城投債的擔(dān)保額度，只要可信度有保障，并不會(huì)導(dǎo)致新發(fā)城投發(fā)行資質(zhì)下降。
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