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　　【農(nóng)林牧漁行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　投資建議： 7 月各種農(nóng)作物產(chǎn)量較6 月均出現(xiàn)下調(diào)，考慮到中國(guó)大豆、玉米、小麥、稻谷、棉花消費(fèi)對(duì)外依存度分別為81%、，2.7%、2.5%、1%及57%，我們認(rèn)為USDA 對(duì)大豆產(chǎn)量下調(diào)將直接影響中國(guó)市場(chǎng)，其它品種對(duì)中國(guó)市場(chǎng)沖擊有限（較高的棉花庫存消費(fèi)比壓制未來價(jià)格上漲）。6 月以來，進(jìn)口美豆到港價(jià)上漲16.3%，但豆粕價(jià)格上漲15.6%、豆油價(jià)格僅上漲4.7%，單純從生產(chǎn)成本來看，豆油價(jià)格仍有較大上行空間，不過由于大豆壓榨的產(chǎn)出涉及普通百姓的日常生活，國(guó)家對(duì)油脂行業(yè)調(diào)控力度較強(qiáng)，一直以來大豆壓榨行業(yè)上下游價(jià)格傳導(dǎo)并不通暢。近期廣東地區(qū)企業(yè)的壓榨利潤(rùn)已由6 月初的-171.5 元回升至7 月中旬252 元，行業(yè)景氣度改善明顯，但未來能否持續(xù)尚需觀察。我們建議關(guān)注東凌糧油（000893）的交易性投資機(jī)會(huì)。 要點(diǎn)： 干旱天氣致全球大豆和玉米產(chǎn)量下調(diào)，中國(guó)產(chǎn)需不變。目前美國(guó)大豆和玉米正處于對(duì)水需求量最高的生長(zhǎng)階段，但美國(guó)26 個(gè)州和1000 多個(gè)縣卻正遭受不同程度干旱，天氣因素引起美國(guó)大豆及玉米單產(chǎn)的減少，大豆及玉米的畝產(chǎn)分別減少3.4 及20 蒲式耳。受此影響，2012/13 年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值減少387 萬噸至2.67 億噸，較去年增長(zhǎng)13%，全球玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)值減少4470 萬噸至9.05 億噸，較去年增長(zhǎng)3.7%。供應(yīng)量的減少和價(jià)格的上漲引起消費(fèi)需求的下滑，全球大豆需求預(yù)測(cè)值減少387 萬噸至2.67 億噸，較去年增長(zhǎng)3.8%，全球玉米需求預(yù)測(cè)值減少2289 萬噸至9 億噸，較去年增長(zhǎng)3.7%。中國(guó)大豆產(chǎn)量、需求及進(jìn)口量預(yù)測(cè)值均無變化，產(chǎn)量較去年下滑6.7%、需求增長(zhǎng)6.3%、進(jìn)口量增長(zhǎng)7%。中國(guó)玉米的產(chǎn)量和需求預(yù)測(cè)值也無變化，產(chǎn)量增速為1.2%，需求增速為6.9%。 全球小麥產(chǎn)量下調(diào)，中國(guó)產(chǎn)量回落。受俄羅斯、哈薩克斯坦、中國(guó)產(chǎn)量下調(diào)影響，2012/13 年度全球小麥預(yù)測(cè)值減少673 萬噸至6.65 億噸，較去年下滑4.2%。受小麥飼用消費(fèi)低于預(yù)期影響，全球小麥需求預(yù)測(cè)值下調(diào)181 萬噸至6.8 億噸，較去年下滑2.3%。中國(guó)小麥產(chǎn)量預(yù)測(cè)值減少200 萬噸至1.18 億噸，需求預(yù)測(cè)值不變，產(chǎn)量增速為0.5%，需求增速為1.2%。 全球稻谷產(chǎn)量下調(diào)，中國(guó)需求上升。受印度稻谷產(chǎn)量低于預(yù)期影響，全球稻谷產(chǎn)量預(yù)測(cè)值減少143 萬噸至4.65 億噸，需求小幅增加5 萬噸至4.67 億噸，中國(guó)稻谷產(chǎn)量預(yù)測(cè)值不變，需求增長(zhǎng)50 萬噸。 全球棉花產(chǎn)量下調(diào)，中國(guó)需求下滑。全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)值減少148 萬包至1.14 億包，較去年下滑7.5%。需求預(yù)測(cè)值不變，增速為2.7%。中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)值與上月持平，但消費(fèi)預(yù)測(cè)值減少59 萬包至3950 萬包。2012/13 全球及中國(guó)的棉花庫存消費(fèi)比均為2007 年以來的最高值。